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公司现状

老板电器历史在机关侧吸烟机、洗碗机时落后于市场，但最后都大略后来居上。究其缘故，在于厨电市场是套系化出售的集体市场，品牌、渠道延展性强。公司计划于3月晦推出老板品牌集成灶，有看复制相像的发展路径。

评论

老板电器在侧吸烟机市场后来居上：1）2000年代，方太主推侧吸油烟机，老板主推欧式油烟机。中怡康数据，2014年之前，侧吸式油烟机零售量加速接连高于欧式油烟机。2）老板2017年前侧吸油烟机份额接连落后方太。中怡康数据，2009年侧吸式线下市场零售量方太、老板份额脱节为28%、7%。2018大哥板开起发力，2018-2020年中怡康线下零售量占比达到15%、13%、15%。3）方太长远在侧吸油烟机的机关并异国在消费者心中形成和老板的分别化，侧吸和欧式油烟机市场异国区隔。老板在欧式油烟机中沉淀的拢烟、大吸力和油烟脱节等技术都大略答用到侧吸油烟机品类。

老板电器如何在洗碗机市场反袭：1）西门子在中国洗碗机市场长远寡头垄断。2015年，方太创新推出水槽式洗碗机，份额迅速升迁，成为动业第二。2）2020年前，老板干涸洗碗机产品机关，幼批洗碗机来自于表资品牌代工，不妥贴中国市场需要。2019年终，老板洗碗机产线投产，2020年针对中国市场的洗碗机产品大大富厚。自此，老板洗碗机零售量份额开起从矬位迅速上升。3）AVC监测，线下洗碗机零售量，2017年西门子、方太、老板份额脱节为45%、29%、6%，老板份额在2019、2020、2021年达到6%、9%、19%，上升显著。4）老板洗碗机份额的升迁并非洗碗机产品力超越西门子，而是实现了购买老板烟机灶具的消费者，卑劣都优先配套老板洗碗机。

集成灶市场有看成功：1）集成灶动业目是大厨电板块中加速最快的细分赛道之一，2014-2021年零售量CAGR达34%。AVC统计，厨电零售市场，2021年集成灶零售额占大厨电集体26%，市场不动无视。2）去日老板电器不足侧重集成灶市场，动使子品牌金帝、名气出售集成灶，市场培养并不益。3）议定2021年的充实准备，公司今年3月晦将以老板品牌集成灶推向市场。吾们预计，考虑消费者对于集成灶和油烟机的品牌区分并不显著，公司存在一样侧吸油烟机品类后来居上的大略性。

赢余展望与估值

维持2021、2022和2023年赢余展望不变。公司目股价对答12x/10x2022/23eP/E。考虑市场焦虑地产后周期需要导致板块估值降矬，吾们下调宗旨价15%至43.6元，对答18x/15x2022/23eP/E，涨幅空间51%。

风险

地产出售下动幅度超预期；原质料价格大幅振动。